游族网络，钝刀割肉

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斑马消费 任建新
一边是因电视剧《三体》而股价涨停，另一边却是前实际控制人所持股份被动减持。这种多空交织的局面，正是游族网络割裂现实的映射之一。
本就深陷内忧外患的游族网络，因创始人林奇的遗憾离世，彻底进入钝刀割肉的折磨境地。难道，它只剩卖身巨头这一种结局了吗？



游族与三体
本周，沉寂许久的游族网络（002174.SZ），坐了一把过山车。
6月21日，电视剧《三体》在官方微博发布最新海报、宣传片和演职员名单。这部剧集由三体宇宙提供版权、慈文传媒参股公司灵河文化拍摄制作、企鹅影视参与投资，前期与电影版《三体》一样命途多舛，最终还是进入待播阶段，引发市场关注。
尽管游族网络并未直接持有《三体》IP的份额或三体宇宙股权，仅获得授权开发《三体》系列游戏，但是，消息一经公布，公司股票直接涨停。当日，慈文传媒（002343.SZ）也大涨超过5%。
6月22晚间，游族网络披露一则消息，持股5%以上股东林奇质押在红塔证券及杭州银行的股票，于3月21日至6月21日期间，被动减持959.45万股，占公司总股本的1.05%。
原来，早前林奇与红塔证券开展股票质押式回购交易业务，因质押到期未能足额清偿债务而构成违约，被动减持的达摩克里斯之剑一直高悬在游族网络头顶。
6月23日，公司股价下跌1.39%；而身处同一事件的慈文传媒，当日一度触及涨停，最终股价大涨7.71%。
游族网络创始人林奇不仅质押股票，还曾大规模减持上市公司股份，甚至一度非经营性占用公司资金超过8个亿。这些钱，大部分投入到了《三体》IP的开发。
刘慈欣的《三体》，是中国科幻界最成功的作品之一。在这部作品因2015年获得雨果奖而出圈之前，林奇的游族影业便斥资数亿元投资了电影版《三体》。后来，林奇的三体宇宙，直接花了1个多亿，拿下《三体》版权。
但是，钱砸了不少，连操盘手都换了几个，电影版《三体》却到现在也未能面世。《三体》IP开发迟滞，影响了林奇个人资产的流动性。还因为与三体宇宙时任CEO许垚的矛盾，爆发了后来令林奇遗憾离世的恶性事件。
业绩危机何解？
林奇留下的是一个怎样的游族网络？
2021年，公司营业收入32.04亿元，同比下降31.87%，归母净利润1.68亿元，但扣非净利润亏损2.91亿元。同期，公司经营性现金流3.27亿元，同比下降60.78%。
游族网络在年报中解释称，收入、利润下降的主要原因为：产品流水和收入下降、新品上线推迟，以及商誉减值2.47亿元、长期股权投资减值0.44亿元、应收款信用减值0.5亿元。
2022年Q1，公司业绩进一步恶化。营业收入5.45亿元，同比下降42.31%，归母净利润7993.73万元，同比下降57.36%。经营性现金流下降58.34%至1.42亿元。
实际上，游族网络的业绩危机，从林奇时代就开始了。
2018年通过并购达到业绩巅峰之后，公司业绩2019年便急转直下，归母净利润下降74.58%至2.57亿元，扣非净利润-1.70亿元，同比下降123.07%——这是公司2014年上市之后的首次业务亏损。
至此，游族网络已经连续3年不挣钱，2019年-2021年扣非净利润分别为-1.70亿元、-3.62亿元、-2.91亿元。
公司极力拆东墙补西墙，通过资产处置、投资收益等方式，才避免了账面业绩的亏损。
近年来，游族网络在游戏产品的研发和运营上投入巨额资金，却未能换来业绩的增长。业务疲弱的主要表现在于，缺乏拳头产品。
腾讯有王者荣耀，盛趣游戏有传奇系列，巨人网络的《征途》、吉比特的《问道》、多益网络的《神武》等等，更是连续多年撑起了整个公司的业绩。
游族网络除了用《权力的游戏》、《三体》这些有名无实的作品蹭一下热度，还有什么拿得出手的大作吗？
这种状况导致公司的毛利率长期处在行业低位。尽管2021年有所提升，其综合毛利率也只有39.21%，几乎只有其他主流游戏公司的一半左右。再加上居高不下的研发、营销和财务费用，业务上的亏损便成为常态。
后林奇时代
尽管2009年才创立，但林奇的游族网络赶上了手游的黄金时代，5年之后便借壳梅花伞上市，成为中国游戏行业的中坚力量之一，一度以10亿净利润跻身A股游戏板块四强。
上市公司体系之外，林奇还打造了庞大了商业帝国，其中最具价值的，便是拥有《三体》IP的三体宇宙。
天才少年之梦，终结在2020年底的一场恶性事件之中。
随着林奇遗憾离世，本就内忧外患的游族网络，陷入内部动荡、外部紧逼，业务疲弱、连年亏损的泥潭之中。
2018年开始，跟随林奇创业、辅助公司上市的元老们纷纷出走；2020年底失去主心骨之后，游族管理层一度陷入空心化。
曾在盛大游戏、昆仑万维担任高管职务的陈芳接任总经理后，推出的也多是收缩性的业务战略，剥离电竞、MCN等非核心业务，削减市场费用，游戏业务聚焦“卡牌+”赛道。
原实际控制人林奇所持游族网络股份主要由其三名子女继承后，去年1月突然爆出争产风波，所幸后来低调处理，并未影响公司治理结构。
林奇子女的监护人许芬芬成为公司的掌舵人之后，游族网络调整管理结构，实质上进入了一个待价而沽的过渡阶段。
不过，游族网络的绯闻对象，从传统巨头腾讯、阿里互娱、搜狐畅游、新浪，到行业新贵B站和字节跳动，到目前为止仍然没有人真正出手收购。
业务乏力，难以走出亏损泥潭；林奇遗留下来的流动性压力，如影随形；受监管政策和市场预期影响，游戏市场的资本运作进入冷静期。
现在的游族网络，正在遭遇钝刀割肉。虽然很痛，却不会马上就倒下；但是越往后拖，失血会越严重。这恐怕是林奇最不愿意看到的局面。