游族网络毛利率下滑严重，游戏推广致成本激增，三体值得期待？ | 中报季 ... ...

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8月25日，游族网络（002174. SZ）发布2020年半年度报告。
毛利率较上年下降严重
推广致成本激增
2020年上半年，游族网络实现营业收入25.17亿元，同比增长45.49%；归属净利润为4.95亿元，同比增长21.54%；扣非净利润为3.51亿元，同比增长10.89%。



图片来源：游族网络2020年半年报
游族网络成立于2009年，2014年6月正式登陆中国A股主板，分为全球化游戏研发与发行、知名IP管理、大数据与智能化、泛娱乐产业投资四大业务板块，主营业务包括移动游戏和网页游戏的研发、发行和运营。
2020年二季度净利润下降明显。一季度营业收入、归属净利润、扣非净利润分别同比增长45.45%、110.14%、64.66%，二季度分别同比增长45.53%、-43.79%、-52.87%。
《全球财说》查询往年财报发现，2019年营收净利均出现大幅下滑。
2017年-2019年，营业收入分别同比增长27.89%、10.68%、-10.07%，归属净利润分别同比增长11.57%、53.85%、-74.58%，扣非净利润分别同比增长7.91%、23.05%、-123.07%。
关于2019年度业绩披露，游族网络分别于5月6日收到中小板关注函、6月12日收到问询函，函件对2019年公司业绩状况提出问询；8月25日收到监管函，监管函称，2019年经审计的净利润较2018年度下降幅度超过50%，但公司未能按规定披露2019年度业绩预告。
同时，2019年的销售毛利率为近5年最低为30.86%，2020年上半年有所增长至38.77%，但较上年同期的53.06%下降明显。
从产品来看，网页游戏同比增长12.55%至4.71亿元，毛利率同比下降20.41%；移动游戏在上半年营业收入同比增长65.27%至20.35亿元，毛利率同比下降12.15%。半年报称，移动游戏业务的高速增长是本期收入增长的主要增长动力。
从地区来看，国内地区营业收入同比增长78.75%至12.88亿元，占营业收入比重为51.16%，毛利率同比下降26.09%；国外地区营收同比增长21.76%至12.29亿元，占营业收入比重为48.84%，毛利率同比下降5.01%。
国内地区营业成本同比增长202.41%，主要系国内新游戏《少年三国志2》上线相应推广成本增加以及针对616少年节的宣传推广增加所致；海外地区营业成本同比增长33.15%，也与《少年三国志2》在日韩市场的推广相关。
半年报显示，《少年三国志2》在2020年6月中国手游产品在海外市场收入榜单名列第21位，7月排名进一步提升至第18位，同时，《少年三国志2》在韩国上线后取得该区域畅销榜第4，为卡牌游戏在该市场取得的历史最佳成绩。
但是前期排名主要受上线期广告营销影响，后续能否支撑业绩还并不清晰。
短期偿债压力较大
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2020年上半年，游族网络经营活动产生的现金流量净额为5.47亿元，同比增长751.97%，半年报称主要系报告期营业收入增加引起的回款增加所致。
三费方面，财务费用同比增长98.47%至3760.06万元，半年报称主要是可转债利息费用较上年同期增加；销售费用同比下降14.35%至1.91亿元；管理费用同比下降3.66%至2.37亿元。
值得注意的是，公司公允价值变动损益金额为1.17亿元，占利润总额的比例为23.32%，主要是交易性金融资产持有期间产生的收益。
除此外，投资收益为2262.40万元，占利润总额的4.49%。截至2020年6月30日，游族网络长期股权投资额为11.93亿元，较上年同期增长5.11亿元，占总资产比例达12.71%。
2019年，游族网络利润总额的155.86%来自于公允价值变动损益，若把收益剔除掉，其上年利润则为亏损。
有息负债方面，短期借款为20.56亿元，长期借款为0.24亿元，应付债券为7.60亿元。同期，货币资金仅为17.39亿元，存在一定偿债压力。
2020年6月18日，公司发布关于签署著作权许可合同暨关联交易的公告，三体宇宙（上海）文化发展有限公司（简称“三体宇宙”）经合法有效授权持系列小说《三体》权利，现拟将作品在授权范围内用于游戏开发、发行、改编以及衍生产品等权利授予游族网络全资子公司游族互娱。鉴于此，游族互娱拟与三体宇宙签署《著作权许可合同》以确定上述授权事项。
林奇为三体宇宙的实际控制人，同时也是游族网络实控人、董事长和总经理。此次交易金额由月分成费用（含预付分成款）4000万元、意向金500万元组成，合计4500万元，超过上市公司最近一期经审计净资产的0.5%；授权期限为2020年6月至2030年6月，共计10年。
8月15日，公司发布关于其全资子公司出售股票资产的公告，公告显示游族网络的全资子公司Yousu Hongkong Limited（游素香港）直接持有心动公司（02400.HK）无限售流通股859.13万股，占心动公司总股本的1.89%。
据Choice数据显示，目前有42家基金持有游族网络，其中有东方红产业升级组合、南方科技创新混合A等，合计持有股份占流通股比例为2.82%。
8月27日，游族网络报收20.78元/股，年内涨幅-10.32%，总市值为190亿元。